昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方货(huò)过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公(gōng)安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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