申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说明(míng)了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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