四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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