昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，202三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口3年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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