金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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