4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期居(jū)民此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五一假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据(jù)显示4月以(yǐ)来(lái)地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材(cái)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么成交量(liàng)环比较(jiào)3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)可能继续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口(kǒu)或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升(shēng)级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继(jì)续企稳回(huí)升，政策性银行金融(róng)工具(jù)继续带动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融(róng)资(zī)较去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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