财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上塑料是不是绝缘体市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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