财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等(d无锡市是几线城市ěng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化(huà)转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2无锡市是几线城市020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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