大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(s毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗hì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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