四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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