四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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