来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而(é王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗r)言(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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