昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(s中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分hā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(d中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分uān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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