原本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shō顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解u)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业(yè)集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那(nà)样完(wán)成产品(pǐn)升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利(lì)率与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存(cún)量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消费(fèi)场景(jǐng)大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存(cún)消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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