金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了(le)7丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字0%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：200丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字0元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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