昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jī勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝n)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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