作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(z三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾。

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