近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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