原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断(duàn)提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下(xià)企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净(jìng)利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(write的过去分词怎么用，write的过去分词英语dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去(qù)取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负(fù)债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅(máo)台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及(jí)社会(huì)活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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