5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发(fā)和客户导(dǎo)入进(jìn)程可(kě)能(néng)不及预(yù)期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体(tǐ)行业(yè)正处于(yú)下(xià)行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯(xīn10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)片(piàn)下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维(wéi)度数(shù)字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个(gè)股的(de)股价其(qí)实是过度(dù)反应(yīng)的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然(rán)会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至(zhì)低估(gū)的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从(cóng)感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层(céng)面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云管端各(gè)方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的(de)投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田(tián)光(guāng)远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的(de)机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的(de)极(jí)限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大对(duì)于(yú)科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近一年(nián)的(de)充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据(jù)和(hé)重点公(gōng)司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注(zhù)的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为(wèi)半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股(gǔ)价(jià)有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们(men)也会通(tō10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米ng)过(guò)适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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