文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月居(jū)民(mín)新(xīn)增(zēng)存(cún)款-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多减4968亿元(yuán)，这是居(jū)民存款在连续13个月(yuè)同比多增后(hòu)，首次(cì)回(huí)落。

　　在过去一年多(duō)时(shí)间里(lǐ)，居民部门积(jī)攒了(le)一大笔超(chāo)额(é)储蓄。今年这(zhè)笔超额储蓄(xù)能否顺利释放对判断经济和资本市场走(zǒu)势至关(guān)重(zhòng)要。这里我们尝试回答两(liǎng)个问(wèn)题。一(yī)是4月居民存款同比多减是不是超额(é)储蓄释放的开(kāi)始？二是这(zhè)一趋势能(néng)否延续？

　　对上述问题的回答(dá)取决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般(bān)影响居民存(cún)款的主要有这么(me)几(jǐ)种行为：可(kě)支(zhī)配(pèi)收(shōu)入、消费支出、金(jīn)融资产相(xiāng)关收(shōu)支和房(fáng)地产相关收支。

　　收(shōu)入增长、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融资产赎回、购(gòu)房减少会推动存款增加(jiā)；反之，收(shōu)入减(jiǎn)少、消(xiāo)费增加、认购金(jīn)融资产、购房增加、提前还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居(jū)民(mín)存款同比(bǐ)多(duō)增(zēng)7.9万亿是居(jū)民少消费、少投资、少(shǎo)购房的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民(mín)收(shōu)入增速放缓并提(tí)前还(hái)贷，但因(yīn)为投资、购房等下滑幅度(dù)更大(dà)，所以存款(kuǎn)同比大幅多增。

　　2023年(nián)一季(jì)度居(jū)民(mín)存款同(tóng)比(bǐ)多(duō)增2.1万亿则是收入修复和理财存款化(huà)的结果(guǒ)。

　　一季度居民人均(jūn)可支配收(shōu)入同(tóng)比增长525元(yuán)，理财(cái)存续规模相比(bǐ)于(yú)2022年末下(xià)滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理(lǐ)速度放(fàng)缓等因素(sù)影响，RMBS（个人住(zhù四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)房抵押贷款支持证券(quàn)）条件早偿率指数(shù) 2 相比于(yú)2022年有所(suǒ)回落，即(jí)居民提前还款对存款的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购房行为(wèi)修复，其对存(cún)款的支撑力度减弱，一季度(dù)人均消费支出(chū)同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出(chū)同比多增四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的规模更(gèng)大，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财市(shì)场的(de)变(biàn)化。4月(yuè)居(jū)民存(cún四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)款下(xià)滑可(kě)能的原因一是居民(mín)存(cún)款理财化；二是提前(qián)还贷规模增加。因为居民收入(rù)和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入(rù)在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款回(huí)流理财(cái)是4月存款回落的(de)核心原因，4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来(lái)的下行趋势，重回扩(kuò)张区(qū)间。

　　居(jū)民增配理(lǐ)财等资产是(shì)理财风险降低、收(shōu)益回升和(hé)存款利率(lǜ)下滑共同(tóng)作用的结(jié)果。受益于债券(quàn)市场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步(bù)好(hǎo)转，理财产品(pǐn)单位破(pò)净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的(de)4.7％，叠(dié)加(jiā)这一时(shí)期下滑的存(cún)款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理财(cái)规模上看，随着破(pò)净率进(jìn)一步回落，居民还(hái)在(zài)继续增配理财(cái)产品，存款理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩(kuò)大(dà)是存款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿率(lǜ)月(yuè)均(jūn)值相比于2月低点(diǎn)上行(xíng)4.3个(gè)百分点，相比于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　居(jū)民加(jiā)大(dà)提前还贷力度一(yī)是因为首套(tào)房利率(lǜ)还(hái)在下降，居民提前(qián)还(hái)贷以降低成(chéng)本，4月(yuè)沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山(shān)等多地继(jì)续(xù)降低首套房利(lì)率，贝壳研(yán)究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷业务(wù)在3、4月(yuè)份办理，这会推动(dòng)提(tí)前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此(cǐ)前因(yīn)居民少消费、少(shǎo)投(tóu)资(zī)、少(shǎo)买(mǎi)房等积攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开(kāi)始部分回流理财市(shì)场了，且5月初这一趋势还(hái)在延(yán)续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前(qián)还贷在后续几个月里或继续(xù)成为超额存款的主要流(liú)向。

　　五一旅(lǚ)游(yóu)人均消费水平未见明显改善(shàn)或部(bù)分表(biǎo)明当下居(jū)民消费意愿依旧偏(piān)弱，考虑(lǜ)到超额储蓄的持有分化且并(bìng)非主要来自(zì)消费，后续超额(é)储蓄对消费的(de)支撑力(lì)度(dù)依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前(qián)期积压的购(gòu)房需求逐渐释放(fàng)，房地产销售目(mù)前已经有(yǒu)走弱(ruò)迹象，地产短期或不会(huì)成(chéng)为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭利率存(cún)在明显利差，居(jū)民提前还(hái)贷行为或(huò)将(jiāng)延续。从(cóng)这(zhè)个角度来看，主要因为少买房、少(shǎo)投资而积(jī)攒下来的(de)储蓄，在理财(cái)市(shì)场环(huán)境好转和存(cún)款利率下滑的背景下或将(jiāng)继(jì)续回(huí)流到(dào)理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款同比(bǐ)增速使(shǐ)用金(jīn)融机构住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)余额(é)+4月新增(zēng)来进(jìn)行估(gū)算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住(zhù)房抵(dǐ)押贷(dài)款中债务人提前偿付的金额在资(zī)产池(chí)未偿本金(jīn)余额的占(zhàn)比(bǐ)

　　风险提示

　　地(dì)产(chǎn)销售变动超(chāo)预期(qī)，超额储蓄释(shì)放弱于预期，理财市(shì)场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些