4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　campus是什么意思 campus是国誉吗g>工业：工业(yè)生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游(yóu)工业(yè)开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提(tí)振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居(jū)民(mín)出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年(nián)同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来(lái)地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续(xù)下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格(gé)持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落(luò)拖(tuō)累(lèi)食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总(zǒng)价(jià)格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)campus是什么意思 campus是国誉吗持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高(gāo)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初(chū)至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融工具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社(shè)融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预(yù)计政策(cè)性银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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