申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

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　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批(pī一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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