近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报(bào)告期内2l是多少斤 2l是多少kg，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货2l是多少斤 2l是多少kgETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于(2l是多少斤 2l是多少kgyú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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