四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期(q螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭 #ff0000; line-height: 24px;'>螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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