作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一iphone12换电池多少钱方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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