四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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