近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息(xī)在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州fā)酵，导致了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)调(diào)整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对贵金属(shǔ)相对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进(jìn)一步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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