2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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