金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CP蜡的熔点是多少度I的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基(蜡的熔点是多少度jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资蜡的熔点是多少度金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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