北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国(guó)非(fēi)农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区(qū)银行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机(jī)会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太平洋合(hé)众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点；美国10年一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗期国(guó)债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据(jù)远高于前(qián)值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到9个月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧缩(suō)带(dài)来的(de)大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季节(jié)性因素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该(gāi)对(duì)就业数(shù)据保(bǎo)持一定(dìng)的(de)谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候(hòu)，美(měi)国3月份的(de)就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺(quē)继续(xù)下降(jiàng)，为(wèi)连续第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为(wèi)，加息(xī)会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上(shàng)升(shēng)，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等(děng)，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让(ràng)市场(chǎng)对(duì)于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分(fēn)有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于(yú)其金(jīn)融(róng)属性(xìng)，尤其是市(shì)场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义(yì)利(lì)率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实际利率有了明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临(lín)近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来(lái)发布的信息(xī)，并评估(gū)其(qí)对(duì)货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结(jié)束加息(xī)需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超(chāo)预(yù)期，美债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联储可能在(zài)长时间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗下(xià)半年(nián)降息的博(bó)弈(yì)，贵(guì)金属(shǔ)将获(huò)得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息(xī)，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益率持(chí)续下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势(shì)。但当前情况不同的(de)是(shì)，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美(měi)联储(chǔ)表示美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布(bù)被(bèi)接管收(shōu)购后，因银行业长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域(yù)性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力(lì)不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率(lǜ)和美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，今(jīn)年第(dì)一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易的全(quán)球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这(zhè)一(yī)增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键作用的黄金(jīn)投资需在一(yī)季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬(yìng)币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金(jīn)银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在(zài)议息(xī)前已(yǐ)经被充分计(jì)提，议(yì)息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后(hòu)的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希望于(yú)美联储最(zuì)后一次加(jiā)息落地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在恢复(fù)上行趋(qū)势的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们(men)的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能(néng)会维系(xì)较长一段时(shí)间(jiān)，且高利(lì)率环境到(dào)底会对经(一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗jīng)济(jì)和金融市(shì)场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇一(yī)致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的(de)情(qíng)况下(xià)，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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