金融(róng)界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的(de)经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎnmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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