调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到(dào斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说当时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(bě斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说n)港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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