来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确(què)实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少戊时是几点，戊时是几点戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时到几点钟的时困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

　　2

　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修复。

　　3

　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试(shì)验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

　　4

　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风(fēng)险也需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时trong>