上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后(h77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023òu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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