金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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