本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生(shēng)指数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上(shàng)升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美(měi)联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国(guó)特(tè)色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格(gé)转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行业(yè)均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指(zhǐ)标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōn俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打g)小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月(yuè)行情(qíng)能否再(zài)现？关俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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