申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到(dào)了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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