近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公司(sī)已(yǐ)获外资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(c乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲héng)为A股市场关(guān)注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金(jīn)净(jìng)买(mǎi)入额最多(duō)的10只股票(piào)为洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不(bù)少全(quán)球主(zhǔ)权投(tóu)资机(jī)构跻(jī)身国(guó)企的前十大的(de)股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资(zī)局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司股(gǔ)票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国(guó)企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问(wèn)津(jīn)”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中(zhōng)解释(shì)了他们(men)对于国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告(gào)认为，在(zài)中(zhōng)国(guó)国(guó)企改革并(bìng)非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企改革(gé)事关(guān)重大(dà)。而资本市场显然已(yǐ)经关注(zhù)到了(le)“国企”主(zhǔ)题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人(rén)问(wèn)津的(de)防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚(shàng)可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的(de)公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后的(de)原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关方面(miàn)或敦促国企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来(lái)外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报(bào)等标准，不少国(guó)企公司(sī)在过去难(nán)以进(jìn)入部(bù)分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低(dī)于10年前2012年水平(píng)。这说明(míng)国企公(gōng)司的资本效率还有很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资者提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提(tí)供(gōng)良好的(de)股东回(huí)报的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年的净(jìng)资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要(yào)原因之一(yī)。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何(hé)与投资(zī)者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资(zī)者关注的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在服务国(guó)家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重股东(dōng)回报”是被资(zī)本市(shì)场认可(kě)的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报记者表示，目前国(guó)企主题(tí)受到(dào)关注，可(kě)能(néng)个别(bié)股票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如(rú)果公(gōng)司(sī)能够(gòu)继续(xù)改善(shàn)他们的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈(yíng)利水平和(hé)利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息或(huò)股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的(de)持(chí)有或配(pèi)置仍然(rán)相当(dāng)保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的(de)观点是(shì)看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资组合经理只关注(zhù)经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们(men)有提升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部分(fēn)能源公(gōng)司估值远远低于(yú)全(quán)球同行。不排除有(yǒu)些公(gōng)司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区(qū)的资(zī)金）受地(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行(xíng)业部分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机(jī)会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那么他(tā)们已(yǐ)经被(bèi)市(shì)场价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会有百分百的确定性或(huò)信心(xīn)。一些(xiē)积(jī)极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观察中国(guó)市场我们学到(dào)了什么？我们学到(dào)的重要一(yī)课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积(jī)极的信(xìn)号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从大量的国乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高成功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处(chù)的(de)行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债(zhài)务(wù)水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很(hěn)重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对(duì)国有企业股价的(de)额外推动力。

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