金融界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近日(rì)因为昆(kūn)明国资委的一封(fēng)声明，让城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前(qián)地方债的规模和地方政府的偿债能力(lì)已经越来越(yuè)被重视。如何如何(hé)处置地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席经济学家(jiā)李迅雷发(fā)文(wén)称，地方债包括地方一般债、专(zhuān)项债和包括(kuò)城(chéng)投债在内(nèi)的各(gè)种隐形债，其规(guī)模究竟(jìng)有多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛(měng)。包括(kuò)银行、保险、基金等在内的机构投资者(zhě)是地方(fāng)债的主要持有者(zhě)，他们普(pǔ)遍(biàn)担心(xīn)的还是(shì)城投债务(wù)、非标等地方(fāng)政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债工作推进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财(cái)政(zhèng)缩水的背景下，地(dì)方政府的财权与事权不匹(pǐ)配问题(tí)又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆率(lǜ)水平并不算(suàn)高的前提下(xià)，我(wǒ)国(guó)地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的杠杆率水平确实够高了。需要调(diào)整中央(yāng)和地(dì)方(fāng)之间债务余额的比例(lì)关系。“今后应加(jiā)大(dà)中央政(zhèng)府的发债规模，为地方经济减负(fù)。”他明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济转型的(de)关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公司还没(méi)有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，在政(zhèng)策上大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新(xīn)还(hái)旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展期），通(tōng)过(guò)政策性银行或商业银(yín)行的(de)低息资金来降低债务成本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地方政(zhèng)府通过出让国有资(zī)产来偿债。他表示(shì)这类典(diǎn)型(xíng)案例(lì)为“茅台(tái)化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无(wú)偿(cháng)划转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计量市(shì)值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗style="BOX-SIZING: border-box">以下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷(léi)金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置(zhì)地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地(dì)方债(zhài)务主(zhǔ)要(yào)体现形式(shì)

　　城投(tóu)债是(shì)指城(chéng)投企业公(gōng)开发行的公司债券和中期票(piào)据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明确城投债与(yǔ)地(dì)方政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政府投(tóu)融资(zī)机构转变为(wèi)市场化运营主体(tǐ)，地(dì)方政府不再对(duì)城(chéng)投债(zhài)兜底。但实际(jì)上市场仍然把(bǎ)城投(tóu)债(zhài)看(kàn)作(zuò)由地方政(zhèng)府背书(shū)的高(gāo)信用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常(cháng)都是(shì)地(dì)方政府下设的投融资机构(gòu)，很难完全独立成为与政(zhèng)府(fǔ)无关的纯市场化的企业(yè)。城投的债务主要包括向银行借(jiè)款和发行债券(quàn)融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方(fāng)式为主，但后一种(zhǒng)债权融资的规模也(yě)不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来(lái)，全国城(chéng)投有(yǒu)息债(zhài)务快速扩张，每年(nián)增(zēng)速均保持在(zài)10％以上(shàng)，到2022年末，全国(guó)城(chéng)投有息债(zhài)务为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以上。

城投平台(tái)发债余额的增(zēng)长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研(yán)究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为地方债务的主要体现形式，规模明显(xiǎn)超过(guò)地方政府的一般债和专项债之和。城(chéng)投平台中，如今，城投平(píng)台的(de)债券余额大约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违(wéi)约案例，说(shuō)明城投债(zhài)仍属于(yú)地方政府(fǔ)背书(shū)的高等级(jí)信(xìn)用债。但(dàn)是，城投平台的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷(dài)款展(zhǎn)期(qī)、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对地方政府(fǔ)债(zhài)务增长(zhǎng)和财政收入增(zēng)速下(xià)降甚(shèn)至(zhì)负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力偏弱(ruò)的东(dōng)北(běi)、中西(xī)部省(shěng)份，城投债(zhài)的收益率普(pǔ)遍(biàn)高于东(dōng)部(bù)发达省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让(ràng)金对政府债务利息覆(fù)盖程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更(gèng)加明显。

　　河南的(de)永煤(méi)债违约之(zhī)后，对(duì)河南省乃至全国的信用(yòng)债(zhài)市场都造成负面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧，部分(fēn)经济偏弱区域被边缘化。例如青(qīng)海、云南(nán)和天(tiān)津等近几年融资(zī)成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下(xià)降，但整体降幅相较全(quán)国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投(tóu)债加(jiā)权平均票面利率(lǜ)降幅也明显(xiǎn)不如全国。

　　当前(qián)在经(jīng)济复苏不及预期的背景下(xià)，投资者(zhě)的风(fēng)险偏好明显(xiǎn)下降(jiàng)。为(wèi)此，地方(fāng)政府应(yīng)该确(què)保城投债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅不能解(jiě)决(jué)债务问题，反而会恶化(huà)区域(yù)信用环(huán)境，导致地(dì)方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度看，政府部门(mén)仍需要(yào)持续举(jǔ)债来实现经济平(píng)稳(wěn)增长，需要保持政(zhèng)府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地(dì)方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因此，当(dāng)前(qián)迫切需要增强城投(tóu)债权人的持有信(xìn)心，首先要(yào)确保(bǎo)城投债不(bù)违约，弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗这(zhè)就意味着城(chéng)投(tóu)公司能够具(jù)备低(dī)成本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意(yì)味着对地方债不(bù)兜底，但建议给(gěi)予困难省(shěng)份一定的“托底(dǐ)”支持(chí)，即(jí)在政策(cè)上大力度支持(chí)地(dì)方政府“化(huà)债(zhài)”，如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低(dī)债务成本(běn)、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低(dī)息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政(zhèng)府可否通过出让国有资产(chǎn)来偿债方(fāng)面，也希望中央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国(guó)资委(wěi)在对政协十三(sān)届全国委员会第五(wǔ)次会议第00503号(hào)提案的答复中表示(shì)，将(jiāng)适时出台制度(dù)规定(dìng)及操作细则，探索(suǒ)国有(yǒu)权益份额规范化退(tuì)出的(de)有效方(fāng)式(shì)和途径，充分发挥(huī)有限合伙企业的(de)优(yōu)势，助力(lì)国(guó)有企业(yè)创新发展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收(shōu)入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维(wéi)护地(dì)方政(zhèng)府的信用，防(fáng)范区域(yù)性金融风险(xiǎn)显得尤(yóu)为重要，故(gù)在城投公司还没有与政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗