金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因(yīn勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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