财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗必争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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