近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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