财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(b吴亦凡现在在哪里关着ù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的吴亦凡现在在哪里关着是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域吴亦凡现在在哪里关着(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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