银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制财政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(bi全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制ǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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