近日，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有何(hé)区(qū)别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性(xìng)及(jí)美联储加息预(yù)期(qī)升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的(de)波(bō)动性。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金认为，美联储货(huò)币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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