金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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