美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)不朽的意思24px;'>不朽的意思至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管(不朽的意思guǎn)理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下(xià)行风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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