四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松(sōn二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗g)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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