财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到(dào)A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极(jí)大(dà)的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的(de)结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行，其恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱(qí)余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济(jì)容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是(shì)业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银(yín)行对(duì)比，在中特估(gū)背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行(xíng)的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大的(de)修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得(dé)到(dào)改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的(de)利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去(qù)看金(jīn)融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱)进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块(kuài)，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本(běn)次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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